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    黑色观察2021.7.19

    核心观点:

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    逻辑梳理:

    ※成材

    随着七一后限产地区产量逐渐释放,本周钢材产量环比增加,但限于钢厂低利润及政策压力,产量仍弱于限产前的水平,因此供给压力偏弱,而螺纹表观需求大幅回升,总库存转为去化,因此供需基本面延续边际向好趋势。原料紧张格局未改,螺纹高炉利润恢复至盈亏平衡附近,仍具备成本支撑。并且市场持续交易减产预期,使得期价大幅走强,期现基差持续走低

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    钢厂复产不及预期,供给压力仍偏弱,累库节奏放缓,统计局最新公布经济数据显示,6月制造业投资当月两年复合增速为 6%,制造业增速明显已几近疫情前水平,故热卷内需向好趋势明朗海外价差维持高位,从新接订单-排产-安排船期的传导将逐渐转化成实际需求,热卷基本面继续改善而随着供给端压减粗钢产量的逐步落实,热卷仍有向上空间。   

        

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    ※铁矿石

    近期钢厂复产相对缓慢使得铁水产量仍处于低位,港口库存与中品澳矿库存均开始累库,钢厂补库积极性不高,且对PB粉的转手量正在增加,铁矿自身矛盾正逐步缓解。但终端需求有所回暖,钢材利润再度扩大,叠加供给端力拓发运严重不及预期,使得铁矿现货保持坚挺,而期货则向上靠拢收敛基差。

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    未来走势分析:


    宏观层面央行全面降准,同时在新增人民币贷款上行的拉动下,6月的社融数据整体超预期,一定程度上也缓解了市场对信用持续收紧的担忧。海外方面,上周美国公布6月季调后CPI环比升0.9%,创2008年6月以来新高,未季调CPI同比升5.4%,均为超预期增长,后续通胀压力或进一步扩张,因为新冠疫情后经济复苏推动的强劲需求继续给供应链带来压力。美联储主席鲍威尔周在国会进行两日作证,他在证词中表示,美国经济情况有所改善,但就业市场仍远低于新冠疫情暴发前的水平;美国经济需要进一步改善,才会改变超宽松的货币政策;鲍威尔进一步表示,高度宽松的货币政策仍然是适宜的,重申美联储将在减码QE之前给出充分的提示。


    微观层面,最近建材端实际需求开始回暖表现;而前期原材料价格大幅波动期间,下游制造业存在停接新订单的情况,拖累了卷板需求,目前海外价差维持 高位,从新接订单-排产-安排船期的传导将逐渐转化成实际需求;前期钢厂亏损,现货价格存在一定低估,叠加部分钢企主动检修+开始准备政策性减产,钢材产量仍未恢复至七一前水平,供给压力明显缓解盘面升水导致期现正套锁定部分库存,随着需求边际恢复,下游逐步进入备货期后,库存紧张迹象恐将逐步显现。 


    政策层面,与前期一直喊“狼来了”不同,部分钢企已经开始着手进行减产准备工作,比如减少废钢、焦炭采购等等,减产政策表现出从预期向现实逐步落地迹象,进一步促进市场情绪发酵。低利润下钢企有动力配合减产政策,但当炼钢利润逐步恢复后,将检验减产的实际力度,如届时铁水产量跟随利润回升,则原料存在补涨预期。 


    总结:整体方向由宏观和政策力度决定,但从近期煤炭价格来看,国家调控收效甚微。短期成材需求恐难有突出表现,供给走向将成为价格方向的主导。目前盘面更多的在走预期的阶段,关注实际减产力度及煤炭端保供表现。